黄金与美元

黄金和美元都是世界货币的重要组成，两者紧密联系。通常来说，黄金和美元呈负相关关系，。当美元下跌时，黄金价格上涨。这也是一个简单而常见的投资观念。然后，在过去的时间里，这个观念又不那么完全正确。在2009年11月初到2010年5月底的时间内，美元有一个强劲的上升趋势，从0.74元的低点到0.88元的高点。上涨的美元被认为使得黄金价格走弱。在同一时期，黄金价格从1162美元上涨到1249美元。美元的上涨与黄金价格的强劲趋势同时出现。笔者认为，黄金和美元的关系是辩证的，相互影响的。在货币市场关系中，黄金和美元都将根据市场供需情况呈现出微妙的关系。

货币政策推升国际金价

QE3
2012年9月14日，为了刺激经济复苏和就业增长，美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，但未说明总购买规模和执行期限。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。而最近一个月，国际金价一路上涨。自8月15日到9月14日之间，金价从1594.75美元/盎司上涨至1775.50美元/盎司。特别是美联储宣布实现第三轮货币量化宽松政策（QE3），导致了包括黄金在内的大宗商品等价格飙升，国际金价日涨幅达2%，一举创下年内最高金价。美国货币政策的调整对金价的走势究竟如何，不妨对美国自2008年以来实施的QE1和QE2作一些分析和比较，以尝试探究其中的规律和趋势。

QE1
2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持债券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。美联储希望借此政策阻止美国金融体系自由落体般地滑落。但是，截至2010年3月，第一轮货币量化宽松政策结束，解决了信贷通缩的问题，却并没有达到提升就业率的目的，反而由于惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，促使黄金等大宗商品价格的持续攀升。在此期间，金价上涨了300美元/盎司，涨幅达37%。

QE2
2010年11月4日，受国内失业率和信贷紧缩影响，美国经济复苏步伐缓慢。美联储宣布了6000亿美元的国债购入方案，即QE2。至2011年6月，美联储平均每月将购入约750亿美元的国债，以向市场注入更多的流动性。

美联储量化宽松政策所造成的货币典型形态就是美元的贬值。资料显示，第一轮量化宽松使美元指数从89下跌到74，而就在美联储宣传第二轮量化宽松政策的第二天，美元指数创下了75.88的年内新低。专家普遍认为，伴随着新一轮量化宽松的推进，未来几年美元将下跌20%，也正是美元长期预期的走软，QE2对于全球的影响可能是灾难性的。其中之一就是，通货膨胀的加速发酵。每一轮美元的贬值必然伴随着黄金等避险产品价格的高涨，而黄金价格的高扬就代表着通货膨胀的来临。

受QE2的影响，黄金价格当时已经突破1400美元/盎司，而且还有很强的上升预期，特别需要指出的是，美元贬值所产生的输入性通货膨胀对于新兴市场国家价格总水平已经产生了巨大的压力。当时数据显示，20个新兴经济体中有近2/3的国家实际利率为负值，其本身的通胀正呈上行趋势。2010年11月4日，由于美联储3日推出的刺激计划打压美元，纽约商品交易所4日黄金期货12月合约每盎司暴涨 45.5美元，收于1383.1美元的收盘价历史高点，涨幅为3.4%，盘中一度触及1384.8美元的日内高点，离10月14日创下的1388.1美元的盘中价历史高点仅有3.3美元之遥。2011年5月，外汇市场激烈震荡，美元指数在创出72.70的3年新低后急速反弹，初现见底迹象。5月2日，美国官方宣布基地组织头目本-拉登被击毙、纽约商品交易所上调白银期货保证金、原油价格重挫、欧洲央行措辞不及市场预期、美国4月非农就业大增、希腊再现退出欧元区传闻等众多风险事件的集中释放，交织成了市场交投主线，并最终推动美元兑主要货币全面走强。进而，在4月底金银双双逼近历史高点后，五一休市期间，击毙拉丹的消息引发了国际黄金白银价格的急速跳水。与白银单日跌幅超10%相比，黄金表现出相对强的抗跌性。

在一次QE2政策总结会议上，美联储官员布拉德发表讲话称，“QE2在金融市场上的真实效果就像联邦公开市场委员会(FOMC)大幅降息一样，尤其是，实际利率水平出现下跌，通货膨胀预期上升，美元贬值，资产价格上涨”。他表示，“这次QE2的政策经验表明，即使在利率水平接近于零的条件下，仍然可以实施重大宽松货币政策”。

这也为后续美国推动的下一轮量化宽松货币政策埋下伏笔，并在一年后今天加以验证。美国推出的量化宽松的货币政策一方面在促进美国经济的缓慢复苏，而另一面也对全球经济造成了巨大的影响。货币贬值，物价上涨，通货膨胀进一步扩大，已经深深地影响到人们的经济生活。

在国内经济增速放缓，加上之前释放的降息信号的复杂背景下，QE3所带来的流动性输入将压缩国内的降息空间，并且伴随而来的CPI上涨也很有可能在接下来的一段时间里发生。在应对新一轮通胀预期下，投资者在对资产配置和避险工具的选择中，仍然会倾向于黄金、固定资产等，并且促使这些资产商品的价格不断上涨。

金价飙升引爆金银币市场

货币政策作为影响黄金走势的重要因素之一，使得以黄金为原材料的金银币、金条等黄金制品、黄金期货、黄金基金、账户黄金等走出了一波疯涨的行情。由中国人民银行发行的中国贵金属纪念币（简称金银币）就具有非常典型的代表性。

2012年8月31日，中国人民银行隆重发行中国青铜器（第1组）金银纪念币一套。该套纪念币共5枚，其中金币2枚，银币3枚，均为中华人民共和国法定货币。不过，时至9月中旬，未见该套金银币上市，可谓“未售先热”，一时间成为了币市最热的焦点。金价的飙升，使得该套金银币成为真正的“抢手货”。除了青铜器金银币项目，作为衡量贵金属行情标杆的中国熊猫金银币，也呈现出量价齐升的销售情况。在中国金币特许零售商昆山金银珠宝行处了解到，熊猫金币5枚套装的零售价格从23176元调整到23565元。再则，熊猫金币发行30周年金银币的销售也取得了不错的成绩，黄金的暴涨对其一样有着较大促进作用，目前熊猫金币发行30周年金银套币价格也有所上涨，并仍有一定的上涨空间。而其他1盎司金币、5盎司银币、1/4盎司银币近日也表现出不错的销售情况。再则，此前受发行规模影响的中国佛教圣地（五台山）金银纪念币项目，随着金价的上涨也出现了良好的上升态势。纵观整个币市，全年金银币项目都呈现出良好向上发展的趋势，并且随着币市传统旺季的到来，这股金银币的热潮还会持续到岁末。这样看来，此次美联储宣布推出的第三轮量化宽松货币政策（QE3）导致的金价飙升，可谓是引爆金银币市场的一根导火索。（供稿：昆山金银珠宝行有限责任公司）